Kirill Pankratov (neznaika_nalune) wrote,
Kirill Pankratov
neznaika_nalune

Categories:

Империя Госплана

В "традиционной" экономике одним из характерных признаков начинающейся рецессии считается появление так называемой "обратной кривой доходности" (inverted yield curve). Кривая доходности - это график зависимости процентных ставок (interest rates) от срока погашения (maturity). Нормальная кривая доходности имеет положительный наклон - процентные ставки возрастают при повышении срока. Например, для краткосрочных облигаций или займов (скажем, 3 месяца) они могут быть 4%, для очень долгих (30 лет) - 7%. Нормальная кривая доходности фактически является условием функционирования традиционной банковской системы, которая делает свою прибыль на разнице между "короткими" пассивами под низкие проценты и "длинными" активами с более высокими процентами. Это же делает банковскую систему неустойчивой к "кризису ликвидности": клиенты могут в любой момент отозвать большую часть своих "коротких" депозитов, в то время как банку гораздо труднее быстро избавиться от своих "длинных" активов.

Так вот, в большинстве рецессий за последние 100 лет или около этого по крайней мере на некоторое время появлялась "обратная кривая доходности", с отрицательным наклоном, когда короткие процентные ставки выше длинных. Причина повышения коротких ставок могла быть разной. Часто это намеренное повышение ставок центробанком, чтобы "задавить" инфляцию разогнавшуюся к концу экономического цикла; за центробанком следуют и другие игроки финансовой системы. Другая причина - временный "испуг", кризис доверия в системе, когда рутинные короткие займы (например, рынок межбанковского кредита) пересыхает, никто никому не хочет занимать в долг под низкие проценты даже на несколько дней - вдруг заёмщик на грани банкротства и ли будет просто задерживать платежи и жмотиться. Но как правило короткие процентные ставки центробанка и другие короткие процентные ставки в финансовой системе колебались вместе - если одна пошла вниз то и другие следуют, если одна вверх - туда же и другие.

Что мы имеем в нынешнем кризисе? Нечто очень сильно отличающеся от этой традиционной картины. Вот графики кривой доходности для американских казначейских облигаций (US Treasuries) и для корпоративных облигаций (http://www.bondsonline.com/Todays_Market/Composite_Bond_Yields_table.php):


Вместо того чтобы колебаться примерно параллельно друг другу, они резко разошлись. Официальная короткая ставка центробанка (Federal Reserve) была снижена за последний год до менее 2%. Но фактическая доходность казначейских облигаций ещё ниже - она упала фактически до нуля! Длинная доходность тоже не слишком высока, но всё же значительно выше, около 4%. Для корпоративных облигаций, даже с высоким рейтингом, картина полностью противоположная, сильная "обратная кривая": короткая доходность взлетела да 10%, длинная же - достаточно умеренные 6.5%. То есть инвесторы совершенно не доверяют корпорациям и банкам и не хотят давать им деньги (по крайней мере под умеренные проценты). В то же время денег (ликвидности) в системе полно, и их некуда девать. В результате инвесторы умоляют государство взять их деньги на совершенно скотских условиях, практически бесплатно, значительни ниже инфляции. Дяденька министр финансов, нате подержите наши денежки, володейте нами, слугами недостойными!

Прецедент у такой картины, кстати, имеется - это Япония после 1990-го, когда лoпнул её пузырь недвижимости и фондового рынка. Много лет после этого процентная ставка центробанка была практически нулевой, а рынок корпоративных займов стагнировал, если только они не поддерживались целенаправленно правительством. Это является следствием огромного масштаба ликвидности имеющейся в системе, по отношению к обьёму всей экономики, ситуации сложившейся только в последние 20-30 лет.

С конца 70-х годов ведущей экономической доктриной стала supply-side economics и отказ от кейнсианства. Считалось что государство должно неизбежно и бесповоротно оставлять "командные высоты" экономики в процессе дерегуляции, приватизации и т.д. И вот после трёх десятков лет этого процесса - достойное завершение его: проворовавшиеся капиталисты не доверяют друг другу и не желают доверять друг дрыгу деньги. Вместо этого они в панике ползут под государственное крылышко и несут туда оставшиеся деньги, фактически на условиях продразвёрстки. А государство, накачивая свои долги, будет централизованно распределять это огромные суммы и решать кому жить, а кому - тонуть или быть сьеденным. Осталось переименовать US Department of Treasury в Госплан и поставить точку в этой печальной картине.
Subscribe

  • С ветерком в жопе по встречной

    По поводу смертельного ДТП с Мерседесом где ехала Собчак - вспоминают историю 2010 года с вице-президентом Лукойла Барковым. Мне тоже она сразу…

  • Костыли для зеленой энергетики

    Будучи в Португалии, заметил любопытную вещь. Почти всё время светило солнце, чистое небо. Во многих регионах страны больше 300 солнечных дней в…

  • Лайфхак для Бриташки

    Смеситель отсюда Вообще бутылки с Кока Колой могут быть очень полезны в хозяйстве или в саду. Только пить её не надо. И ещё из неё хорошие ракеты…

  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 20 comments

  • С ветерком в жопе по встречной

    По поводу смертельного ДТП с Мерседесом где ехала Собчак - вспоминают историю 2010 года с вице-президентом Лукойла Барковым. Мне тоже она сразу…

  • Костыли для зеленой энергетики

    Будучи в Португалии, заметил любопытную вещь. Почти всё время светило солнце, чистое небо. Во многих регионах страны больше 300 солнечных дней в…

  • Лайфхак для Бриташки

    Смеситель отсюда Вообще бутылки с Кока Колой могут быть очень полезны в хозяйстве или в саду. Только пить её не надо. И ещё из неё хорошие ракеты…