Так вот, в большинстве рецессий за последние 100 лет или около этого по крайней мере на некоторое время появлялась "обратная кривая доходности", с отрицательным наклоном, когда короткие процентные ставки выше длинных. Причина повышения коротких ставок могла быть разной. Часто это намеренное повышение ставок центробанком, чтобы "задавить" инфляцию разогнавшуюся к концу экономического цикла; за центробанком следуют и другие игроки финансовой системы. Другая причина - временный "испуг", кризис доверия в системе, когда рутинные короткие займы (например, рынок межбанковского кредита) пересыхает, никто никому не хочет занимать в долг под низкие проценты даже на несколько дней - вдруг заёмщик на грани банкротства и ли будет просто задерживать платежи и жмотиться. Но как правило короткие процентные ставки центробанка и другие короткие процентные ставки в финансовой системе колебались вместе - если одна пошла вниз то и другие следуют, если одна вверх - туда же и другие.
Что мы имеем в нынешнем кризисе? Нечто очень сильно отличающеся от этой традиционной картины. Вот графики кривой доходности для американских казначейских облигаций (US Treasuries) и для корпоративных облигаций (http://www.bondsonline.com/Todays_Market/Composite_Bond_Yields_table.php):
Вместо того чтобы колебаться примерно параллельно друг другу, они резко разошлись. Официальная короткая ставка центробанка (Federal Reserve) была снижена за последний год до менее 2%. Но фактическая доходность казначейских облигаций ещё ниже - она упала фактически до нуля! Длинная доходность тоже не слишком высока, но всё же значительно выше, около 4%. Для корпоративных облигаций, даже с высоким рейтингом, картина полностью противоположная, сильная "обратная кривая": короткая доходность взлетела да 10%, длинная же - достаточно умеренные 6.5%. То есть инвесторы совершенно не доверяют корпорациям и банкам и не хотят давать им деньги (по крайней мере под умеренные проценты). В то же время денег (ликвидности) в системе полно, и их некуда девать. В результате инвесторы умоляют государство взять их деньги на совершенно скотских условиях, практически бесплатно, значительни ниже инфляции. Дяденька министр финансов, нате подержите наши денежки, володейте нами, слугами недостойными!
Прецедент у такой картины, кстати, имеется - это Япония после 1990-го, когда лoпнул её пузырь недвижимости и фондового рынка. Много лет после этого процентная ставка центробанка была практически нулевой, а рынок корпоративных займов стагнировал, если только они не поддерживались целенаправленно правительством. Это является следствием огромного масштаба ликвидности имеющейся в системе, по отношению к обьёму всей экономики, ситуации сложившейся только в последние 20-30 лет.
С конца 70-х годов ведущей экономической доктриной стала supply-side economics и отказ от кейнсианства. Считалось что государство должно неизбежно и бесповоротно оставлять "командные высоты" экономики в процессе дерегуляции, приватизации и т.д. И вот после трёх десятков лет этого процесса - достойное завершение его: проворовавшиеся капиталисты не доверяют друг другу и не желают доверять друг дрыгу деньги. Вместо этого они в панике ползут под государственное крылышко и несут туда оставшиеся деньги, фактически на условиях продразвёрстки. А государство, накачивая свои долги, будет централизованно распределять это огромные суммы и решать кому жить, а кому - тонуть или быть сьеденным. Осталось переименовать US Department of Treasury в Госплан и поставить точку в этой печальной картине.