September 29th, 2008

la

О финансовой системе и кризисе

Среди множества весьма интересных и толковых комментов на мой пост Market failure есть, например, вот этот:

Вот это утверждение о неизбежности кризисов с тотальным обесцениванием всех "ценных" бумаг закрывает некую брешь, которая сильно меня беспокоила. Говоря языком физики в экономике по-видимости не выполняется закон сохранения. Мы как-бы можем навыпускать разных бумажек под залог будущих обещаний и давно построенных домов, эти бумажки перепродавать друг другу и очень хорошо на этом жить. А производители реального продукта, картошки, металла и цемента, будут рады-радешеньки за эти бумажки нам отдать свою продукцию. Но так-жы не может быть! Закон сохранения должен-же выполняться. Кризис представляется приведением в соответствие виртуального рынка отклонившегося слишком далеко с реальным сектором.

На самом деле, есть ли какие-нибудь законы сохранения в финасовой системе, опирается ли она на что-то твёрдое или вся она - лишь оптические иллюзии? Ну, какие-то законы всё же имеются - приход/расход, с одного счота ушло на другой пришло и т.д. Но это простая бухгалтерия. Вопрос несколько шире: если кто-то в данный момент делает деньги из воздуха, есть ли кто-то кто за это в данный момент расплачивается?

Если честно, я сам не вполне понимаю это, что такое на самом деле деньги в современном мире (и, думаю, большинство профессиональных финансистов, к числу которых я никак не принадлежу, тоже не понимают этого). И дело не в чётких определенях M1, M2, M3 и всякой бухгалтерии и деривативов. Деньги - реально всё что можно пересчитать количественно, любые ценности которые можно потенциально обменять, продать, заложить, причём количественное измерение этих ценностей может браться совершенно от фонаря, быть хитрым образом завязано на какие-то другие ценности, не менее иллюзорные, и скакать в тысячи раз в зависимости от минутных прихотей "рынка" и выдуманных правил бухучёта.

Так есть ли какие-то законы сохранения? Похоже что инвариантов по времени (кроме вышеупомянутой уже прямолинейной бухгалтерии). То есть вполне возможна (и реально происходит) такая ситуация когда в масштабах всей страны, и даже всего мира, деньги "делаются из воздуха", и никто за это в данный момент не расплачивается. Почему же нельзя из этого таким простым способом сделать всеобщее процветание на все времена? Потому что расплата всё-таки придёт - но она может быть отложена на будущее, иногда достаточно далёкое.

Роль финансовой системы часто сравнивается с ролью кровеносной системы живого организма - "развозить кислород" экономики по всем удалённым закоулкам. Но это сравнение весьма хромает, потому что процессы кислородообмена в организме происходят практически мгновенно, в течении секунд или считанных минут. Да, "горизонтальное" перераспределение денег по отраслям, компаниям и отдельным физлицам действительно весьма важно. Но значительно бОльшая роль финансовой системы - перераспределение во времени. От настоящего к будущему и обратно. То есть от тех у кого деньги есть сейчас (и есть желание приумножить их в будущем), к тем у кого сейчас в деньгах есть нужда, и потенциал сделать их намного больше в будущем.

И в этом смысле никаких мгновенных законов сохранения нет, потому что всё подобное перераспределение по времени базируется на некоторых предсказаниях и гаданиях насчёт будущего. Некоторые из этих гаданий работают весьма неплохо, по крайней мере в статистическом смысле, и в относительно "нормальных" условиях. Но с усложнением мировой экономики и финансовой системы, возрастаем количества связей в ней, качество этих гаданий в целом не становится выше, а скорее наоборот

Насколько безболезненно можно выйти из кризисов, подобных нынешнему? Во многом это тоже вопрос перераспределения по времени - вы хотите операцию, острую боль сейчас, или растянутую ноющую боль, и инвалидность в будущем?

Современная финансовая система развитой экономики - это такой шикарный дорогой шкаф из красного дерева, в котором множество красивых ящиков, полочек, коробочек с замочками и кнопочками и замочками, в которых хранятся всевозможные запасы - вот здесь золотишко, вот здесь доллары, тут - швейцарские франки, вон там - облигации государственного займа, а ещё отдельно лотерейные билеты и т.д. Здесь отложено на лечение, здесь - копится на новую машину, там - на старость, тут - на образование детей, и т.п. И семейство с гордостью взирает на это хорошо организованное богатство и считает что у него всё замечательно. Но сам растущий размер, сложность и, казалось бы, организованность системы скоро начинает работать против неё. Сначала балбес-сынок, балующийся "травкой", нашёл способ просверлить дырочку у задней стенки одного из ящичков - ну кто заметит, их много, и потягивает оттуда со дна бумажки для своего дилера. Потом жена заметила что одна шкатулка плохо закрыта, и из неё несколько купюр вывалилось рядом. Решила подобрать, всё равно плохо лежит, особо не убудет: пошла сделать себе шикарную стрижку/укладку, которую давно откладывала, потом шла мимо магазина - а там такие классные туфли на распродаже. Потом папаша семейства завёл себе любовницу, а ей иногда подарки нужно делать и желательно чтобы это... не проходило через записи семейных финансов. В скором времени - шкаф с ящиками и шкатулками блестит про прежнему, и с первого взгляда полнится как раньше, но если хорошо покопаться, многие ящики там уже ополовинены. А несколько дальных коробочек, в сыром нижнем углу - так вообще мыши хорошо погрызли. Но это высяснится потом, когда семья будет доставать себе оттуда на давно запланированные нужды.

Так вот, всевозможные "планы спасения", "вливания ликвидности" и срочные распродажи в течении последних месяцев - это похожая тактика, доставание из шкатулочек через дырки в задней двери. Покупка видимости решения проблем сегодня за счёт завтрашнего дня. И современное общество, особенно с демократическими институтами, всё чаще выбирает подобное решение. Спасите нас, гениальные Бернаньки и Полсоны! А мы прикроем глаза, никто не заметит что вы волшебным образом вытащили кучу купюрок из дырки в задней дверце. Нам нужно сейчас!

Одна из ключевых проблем - то что у системы огромный запас прочности. В финансовой системе современного развитого общества огромное количество ликвидности. Такого ещё не было в истории, это явление последних 30-40 лет. То есть не только абсолютный размер её, но и отношение к размеру "реальной экономики" - во всю прошлую историю человечества оно было намного меньше. И из этого запаса ещё долго можно будет таскать заначки через дырку в задней стенке. Но расплата придёт, как бы она не была отложена - все векторы и производные показывают в одну сторону, идёт стремительное нарастание всевозможных пассивов и обязательств спроецированных на будущее.

Когда вопрос ставится как "нужно сделать всё чтобы избежать повторения Великой депрессии" - это корректная постановка вопроса, но она слишком узка. Вопрос значительно шире - когда и чем будет расплачиваться завтра за такие и сякие действия сегодня. Избежать "Великой депрессии" можно - хотя бы из-за огромных запасов ликвидности по прежнему существующих в системе, о чём было упомянуто выше. Но что будет являться ценой этого "спасения"? Когда её придётся платить? Есть ощущение что современное "развитое" общество не только не хочет отвечать на этот вопрос, но даже и честно задавать его.
pisec

Гондурасия с ракетами

OK, we are a banana republic

House votes no. Rex Nutting has the best line: House to Wall Street: Drop Dead. He also correctly places the blame and/or credit with House Republicans. For reasons I’ve already explained, I don’t think the Dem leadership was in a position to craft a bill that would have achieved overwhelming Democratic support, so make or break was whether enough GOPers would sign on. They didn’t.

I assume Pelosi calls a new vote; but if it fails, then what? I guess write a bill that is actually, you know, a good plan, and try to pass it — though politically it might not make sense to try until after the election.

For now, I’m just going to quote myself:

So what we now have is non-functional government in the face of a major crisis, because Congress includes a quorum of crazies and nobody trusts the White House an inch.
As a friend said last night, we’ve become a banana republic with nukes.


From the Paul Krugman's blog